研究报告
【市场研究】2017/18年制糖期上半年国际市场回顾
发布时间:2018.06.22  来源:  作者:唐丽君(华信期货股份有限公司)
  

回顾近9个月的走势,2017/18年制糖期开始至今,在超预期增产周期下,国际原糖期货合约主要以震荡下跌为主,不断跌破各个主产国的生产成本。震荡区间从最高15.49美分/磅到最低10.93美分/磅,跌幅近30%,以下跌走势为主。

2017年10月至2017年年末,国际糖价延续2017年9月以来13.5-15.5美分/磅的震荡区间。对2017/18年制糖期增产预期的不确定、主产国的成本支撑和国际油价反弹令原糖在区间内震荡,印度2016/17年制糖期的减产造成的短缺仍有影响。资金方面投机多空双方也在不断争夺。

2018年1月,印度、泰国和欧盟进入生产高峰期,生产数据不断超预期。印度糖厂协会(ISMA)预计将增产近30%,至2610万吨。泰国也预计增产近15%,至1200万吨。欧盟取消配额制度,甜菜种植大增,将从食糖净进口地区转变为净出口地区。生产的快速增加令原糖承压,从15美分/磅连续快速下跌至13.2美分/磅附近。

进入2月后,国际原油价格快速反弹,不断突破前期压力位,美元表现也持续疲软。受汇率和原油价格影响,原糖自元旦以来的下跌得到一定程度缓解,在13.5美分/磅企稳。但此时,基金净空单开始了连续的增持期。

3月至4月,基金净空单曾达到历史最高的12万张,国际糖价也一路下挫,至最低10.93美分/磅。在此期间,印度和泰国的超预期增产成为下跌的原动力。印度糖协不断提高2017/18年制糖期产量预期,从最初的2610万吨提高至2950万吨到最后的3250万吨(原糖值)。对于2018/19年制糖期印度也预期维持3200万吨以上的高产量。泰国产量预期也从1200万吨增加至1500万吨。另外其他产糖地区也出现过剩,欧盟地区食糖产量达2100万吨,其中预计有320万吨用于出口。巴基斯坦供需过剩300万吨,其中有200万吨获得补贴出口。国际糖业组织(ISO)将2017/18年制糖期全球食糖过剩预期从初始的464万吨增加至1100万吨。4月叠加巴西开榨,全球食糖供给更为宽松,国际糖价快速下跌,糖价重心下至11.5美分/磅附近。

进入5月后,原糖从低位反弹,并在11.7-13美分/磅之间震荡。北半球陆续收榨,产量明确,对价格没有形成进一步拖累。巴西制糖期初期燃料乙醇利润更占优势令巴西生产企业纷纷转向生产乙醇,巴西中南部制糖比例不足40%,创2007/08年制糖期来新低。巴西卡车司机的罢工事件,影响压榨进度,同时天气干旱进一步加剧巴西减产预期。期间,基金空头不断减持,基金净头寸由空翻多。世界第一产糖国利好叠加,令原糖重心上移至12.25美分/磅。但巴西减产也不足以解决全球过剩问题,且主要产糖国套保比例低于往年,上方14美分/磅是巴西的成本线,套保压力大。同时,宏观面,新兴市场金融风险加剧,美联储加息美元走强,巴西雷亚尔快速贬值,压制了原糖的反弹。原糖走势缺乏明确方向,再次进入震荡区间。

六月份,供求过剩导致糖价在12-13美分/磅区间波动,既没有上探14美分/磅让巴西舒适套保;后期天气风险仍存,价格也没有继续下跌,大幅偏离最低成本,影响糖价的因素改以汇率等宏观因素为主。同时基金持仓净空单转为净多后,基本维持1万手净多水平,也没有继续买入。天气方面,巴西干旱和印度季风降雨不及往年,对原糖有所支撑。泰国出口至缅甸、台湾和柬埔寨等地区白糖数量增长,伦敦白糖价格走势好于纽约原糖。远期过剩仍压制糖价向13美分/磅以上反弹。


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